據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計， 2019 年 1-4 月納入統(tǒng)計的 25 家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機 103189臺，同比增長 19.1%。國內(nèi)市場銷量 95626 臺，同比增長 18.1%。出口銷量 7487 臺，同比增長 32.5%。

 

　　2019 年 4 月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品 28410 臺，同比增長 7.0%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）26342 臺，同比增長 5.2%。出口銷量 2037 臺，同比增長 34.2%。

 

　　評論

 

　　挖掘機 1-4 月銷量同比增長 19%符合預(yù)期，開始步入平穩(wěn)增長階段。 2018 年全年挖掘機銷量 20.3 萬臺（ +45%）創(chuàng)歷史新高。 4 月挖掘機增速收斂至 7%，考慮基數(shù)及更換周期等綜合因素，步入平穩(wěn)增長階段。

 

　　挖掘機出口持續(xù)高增長，增速高于國內(nèi)，為挖掘機市場新增長點。 4 月挖掘機出口銷量 2037 臺，同比增長34.2%； 1-4 月累計出口 7487 臺，同比增長 32.5%。 2018 年挖掘機出口銷量共 19100 臺，同比增長 98%。我們預(yù)計 2019 年挖掘機出口量增速將大幅超過國內(nèi)銷量增速，出口正成為中國挖掘機市場新的增長點。

 

　　產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)：中挖和小挖增速領(lǐng)先；國產(chǎn)品牌大挖市占率快速提升。 2019 年 4 月，國內(nèi)小挖（ <20t）銷量15853 臺，同比增長 5.4%；中挖（ 20t~30t）銷量 6990 臺，同比增長 7.5%；大挖（ >30t）銷量 3499 臺，同比增長 0.3%。 2019 年 1-4 月，國內(nèi)小挖（ <20t）累計銷量 58269 臺，同比增長 20.7%；中挖（ 20t~30t）累計銷量 20845 臺，同比增長 18.9%；大挖（ >30t）累計銷量 11807 臺，同比增長 6.5%。小挖和中挖主要用于農(nóng)田水利、市政園林、基建和房地產(chǎn)。大挖主要用于各類大型礦山。我們判斷 2019 年農(nóng)田水利、市政園林、基建和房地產(chǎn)對挖掘機需求持續(xù)向好。我們注意到，三一重工、徐工集團的大挖在 2019 年前 4 月快速增長，國產(chǎn)品牌大挖的市占率在迅速提升。

 

　　行業(yè)龍頭集中度繼續(xù)提升：三一重工 1-4 月市占率超 25%，明顯領(lǐng)先第二、第三名。 挖掘機行業(yè)市占率總體維持穩(wěn)定；三一重工挖掘機行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。 我們認為，行業(yè)增速放緩的同時，行業(yè)龍頭的增速仍會高于行業(yè)增速，集中度仍有提升空間。

 

　　2019 年，挖掘機銷量有望再創(chuàng)歷史新高！下游需求： 基建投資增速有望觸底反彈，房地產(chǎn)需求不悲觀。2018 年挖掘機銷量 20.3 萬臺，同比增長 45%，銷量超預(yù)期增長的 3 個主要原因：（ 1）房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資超預(yù)期增長；（ 2）更換需求為主要原因；（ 3）出口銷量的大幅增長。 2018 年 12 月的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”；基建“補短板”（西部建設(shè)+鄉(xiāng)村振興）和地方專項債發(fā)行提速的助力下基建板塊逐步企穩(wěn)。我們預(yù)計 2019 年基建增速為 5-10%。 2018 年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增長 9.5%。商品房銷售面積及銷售額續(xù)創(chuàng)歷年新高。房地產(chǎn)投資未來不悲觀：我們認為 2019 年的房地產(chǎn)開發(fā)投資仍有可能保持正增長的態(tài)勢，同比增長 0-5%。

 

　　工程機械： 2019-2020 年持續(xù)復(fù)蘇； 2019-2020 年混凝土機械、起重機陸續(xù)迎更換高峰，彈性大于挖掘機我們判斷挖掘機在 2018-2019 年迎來更換高峰期，混凝土機械、汽車起重機的壽命長于挖掘機 2 年左右，有望在 2020-2021 年迎來更換高峰。環(huán)保核查趨嚴(yán)將加快更新需求釋放，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業(yè)景氣周期。本輪工程機械行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性將更長。 2019-2020 年混凝土機械、起重機銷量彈性大于挖掘機。

 

　　投資建議

 

　　看好工程機械主機龍頭和零部件龍頭，重點看好三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、艾迪精密。 三一重工、徐工集團分別位居國內(nèi)挖掘機內(nèi)資品牌前 2 名；恒立液壓、艾迪精密為挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達等，具有很好的成長性。徐工機械、中聯(lián)重科 2019-2020 年業(yè)績彈性大。

 

　　風(fēng)險提示

 

　　基建及房地產(chǎn)投資低于預(yù)期風(fēng)險、宏觀政策調(diào)控風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險。